<<
>>

4.1. Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционного проекта

Методы анализа эффективности инвестиций используются для решения одной из следующих задач: -

определение уровня эффективности независимого инвестиционного проекта для его принятия или отклонения; -

определение уровня эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность) для оценки возможности принятия одного из нескольких альтернативных.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Можно обозначить следующие показатели эффективности инвестиционного проекта: -

коммерческая (финансовая), учитывающая финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников; -

бюджетная, отражающая финансовые последствия реализации проекта для федерального, регионального или местного бюджета; -

экономическая, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта.

В процессе разработки проекта оцениваются его социальные и экологические последствия, а также затраты, связанные с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом: -

продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта; -

средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования; -

достижения заданных характеристик прибыли; -

требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета, которыми при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.

В основе аналитического обоснования процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой здесь является проблема их сопоставимости.

Сопоставимость разновременных денежных потоков инвестиционного проекта обеспечивается путем их дисконтирования, т.е. приведения к начальному (нулевому) этапу инвестирования. Такое приведение значений показателей делается для того, чтобы при вычислении значений интегральных показателей эффективности (целесообразности) проекта исключить из расчета общее изменение масштаба цен, но сохранить (происходящее, в частности, из-за инфляции) изменение в структуре цен, а также влияние инфляции на план осуществления проекта.

Финансовые аналитики различают два типа финансовых операций: наращение капитала и дисконтирование.

Операции наращения капитала используются для нахождения стоимости капитала в будущем. Например, при размещении средств на депозитном счете банка возникает необходимость определения накопленной суммы, т.е. при известных значениях настоящей (сегодняшней) стоимости капитала РУ, процентной ставки г и количестве периодов п можно определить стоимость капитала в будущем РУ. Наращение капитала производится с использованием двух схем: простых процентов и сложных процентов.

Схема простых процентов предполагает, что проценты каждый раз начисляются на первоначальную сумму РУ. Формула для расчета имеет вид:

РУ = РУ(\ + г ? п).

В схеме сложных процентов каждое начисление производится на увеличивающуюся сумму, в которую включают первоначальную стоимость капитала РУ и проценты, начисленные за предыдущие периоды.

Формула для расчета имеет вид:

РУ = РУ(\+г)п.

Как следует из сопоставления схем, наибольший прирост капитала собственнику обеспечивает схема сложных процентов.

Для облегчения расчетов используют ряд финансовых коэффициентов. В практике финансового менеджмента и инвестиционного анализа используют четыре вида финансовых множителей.

Множители /Л/1 (г, п) и FM3(r, п) называют мультиплицирующими и применяют в операциях наращения капитала. Их величина зависит от двух параметров: г и п.

FMI = (1 + rf.

Схема сложных процентов примет вид:

FV = PV-FMl(r,n).

Если денежный поток представлен в виде аннуитета, т.е. потока с равными поступлениями, в расчете используется суммарный мультиплицирующий множитель /Л/3 (г, п).

Значения финансовых множителей табулированы, т.е. занесены в финансовые таблицы (см. приложение)10.

Расчет дисконтированной стоимости денежных потоков осуществляется при помощи формулы

PV= FV/ (1 + rf.

Для облегчения расчетов дисконтированной стоимости используют множители /Л/2 (г, п) и FMA(r, п). Их называют дисконтирующими.

FM2 = 1/ (1 + rf.

Таким образом, формулу можно трансформировать следующим образом:

PV= FV/ (1 + rf = FV- FM2(r, n).

Если денежный поток представлен в виде аннуитета, т.е. потока с равными поступлениями, в расчете используется суммарный дисконтирующий множитель FMA(r, п).

Таким образом, анализ эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег и выстраивается согласно следующим принципам: •

Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал. •

Инвестируемый капитал и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта). •

Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала. •

Необходимо обеспечить сопоставимость денежных показателей, что особенно важно при: -

инфляции; -

существовании различных инвесторов; -

разновременности инвестиций и созданных в период реализации инвестиционного проекта денежных потоков; -

реализации инвестиционного проекта в разные промежутки времени.

<< | >>
Источник: Колмыкова Т.С.. Инвестиционный анализ: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М. — 204 с. — (Высшее образование).. 2009

Еще по теме 4.1. Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционного проекта:

  1. ГЛАВА 4 Методы оценки эффективности инвестиционного проекта
  2. §3. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  3. 11.3. Оценка инвестиционных проектов
  4. 2.4. ОЦЕНКА ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ И УСТОЙЧИВОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  5. 7.4. АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  6. 7.1.2. Анализ и оценка инвестиционных г проектов
  7. § 1. Общая характеристика правового регулирования инвестиционной деятельности
  8. 9.3.1. Ситуация «Оценка эффективности проекта введения должности специалиста по найму»
  9. 9.3. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТОВ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ СИСТЕМЫ И ТЕХНОЛОГИИ УПРАВЛЕНИЯ ПЕРСОНАЛОМ
  10. 4.3. Методы анализа эффективности инвестиций, основанные на учетных оценках
  11. 4.2. Методы анализа экономической эффективности инвестиций, основанные на дисконтированных оценках
  12. 4.3.1. Общая характеристика методов воспитания военнослужащих
  13. Оценка эффективности метода нейтральных моделей
  14. § 5.5. Метод мониторинга в оценке эффективности управленческого решения
  15. 7.1 Методологические подходы, принципы и методы оценки эффективности деятельности корпорации